• 打负盈利稳定的平台·国泰君安(香港):金沙下调至中性评级 目标价35港元

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打负盈利稳定的平台·国泰君安(香港):金沙下调至中性评级 目标价35港元

金沙中国2018年第3季度经调整后物业EBITDA同比增长15.8%至7.54亿美元,符合市场预期。假设公司整体贵宾博彩赢率为3.15%,标准化的经调整后EBITDA则同比增长11.5%至7.45亿美元,符合市场预期,但低于我们的预期。公司总体市场份额于2018第3季度同比上升1.2个百分点、环比上升0.3个百分点。下降后的2018-2020年经调整后物业EBITDA分别为30亿、30亿和33亿美

浏览次数:3142发布时间:2020-01-09 12:09:08

打负盈利稳定的平台·国泰君安(香港):金沙下调至中性评级 目标价35港元

打负盈利稳定的平台,金沙中国2018年第3季度经调整后物业EBITDA同比增长15.8%至7.54亿美元,符合市场预期。公司整体贵宾博彩赢率达3.27%,大幅高于去年同期的2.90%,但低于上一季度的3.47%。假设公司整体贵宾博彩赢率为3.15%,标准化的经调整后EBITDA则同比增长11.5%至7.45亿美元,符合市场预期,但低于我们的预期。公司总体市场份额于2018第3季度同比上升1.2个百分点、环比上升0.3个百分点。

我们分别下调公司2018-2020年营收预测11.0%、14.3%和12.0%。我们预计2018-2020年营收分别为85亿、89亿和97亿美元,年复合增长率为8.1%。我们近期下调了我们的行业预测,由“跑赢大市”降至“中性”(请参见我们11月22日的行业报告)。我们下降了对公司经调整后物业EBITDA的预测,分别在2018-2020年下调9.4%、14.8%和10.7%。下降后的2018-2020年经调整后物业EBITDA分别为30亿、30亿和33亿美元。

我们将目标价由53.00港元降至35.00港元,并下调投资评级至“中性”。虽然公司宣布投资扩张,长期利好,但2019-2020的运营和收入或受施工影响。此外,由于公司依赖高端中场业务,我们看到了下行风险。我们的目标价相当于13.0/13.0倍2018/2019年经调整后EV/EBITDA、18.8/16.8倍2018/2019年市盈率,并且较我们用折现现金流方法得出的44.12港元的每股估值有20.7%的折让。